如何寻找持续竞争优势的上市公司

组织“公司”，从诞生到发展再到壮大，就连单个公司的财富也积累到极其丰厚，足以显示公司强大的一面。但是，也要看到公司弱势的一面。从古至今，无论在世界哪个国家，能够存活上百年的企业可以说是凤毛麟角，尤其是在市场经济和全球化的今天，企业在发展过程中永远无法面对的主题就是竞争。

对于企业来说，竞争是永恒的主题，尤其是非垄断的自由竞争行业，大部分都会经历优胜劣汰的过程。而那些具有持续竞争优势的企业才是业绩增长的重要保证(不是唯一条件)，业绩增长才是股票盈利的根本原因。如果大家已经知道了选择具有可持续竞争优势的企业的重要性，那么接下来我们要做的就是采取行动去寻找那些真正具有可持续竞争优势的企业，那么如何才能找到呢？

首先要了解公司的历史，看看过去是否优秀。我们在找公司的时候，首先看公司的历史财务指标ROE和ROA。如果发现ROE连续多年保持在15%以上(合理的财务杠杆)，基本可以判断公司在过去可能具有一定的竞争优势。那么接下来的任务就是判断公司在过去能够拥有什么样的可持续竞争优势。如果找到了，那么判断这些竞争优势的因素在未来是否会保持不变甚至更好？没有找到，就无法判断未来的竞争优势是什么，就无法形成投资决策。即使很多人看好这只股票，你也要避开，因为它属于一个你看不懂的企业。

如果在研究了历史财务指标ROE和ROA后，发现ROE多年来一直保持在15%以下(财务杠杆合理)，那么基本可以判断公司在过去并不具备什么强有力的竞争优势。但是，这并不意味着未来一定是这样的。接下来的任务是判断公司或行业未来与过去相比发生了哪些变化，这些变化能否形成竞争力？是否可持续？

寻找竞争优势的首选是拥有特许经营权的公司。我觉得巴菲特在这方面做了一个非常精炼准确的总结，就是要满足三个标准：一个产品确实有长期的需求或者诉求。当然，很多高科技企业做不到这一点。b被客户认定为找不到其他类似的替代品。其实也不是真的找不到，只是在客户的头脑里找不到，一个公司也没必要拥有，比如饮料领域的百事可乐、可口可乐。c不受价格管制。企业可以自己定价，不考虑同行和政府，不会影响销售。

接下来，如果判断公司没有特许经营权，那么就要考虑一些“护城河狭窄”或者“特许经营权薄弱”的公司，比如这些判断条件：品牌强势、低成本优势、专利权、垄断权等等。但这些都不能成为绝对的特许经营权，但这些因素可以决定企业保持增长的最大可能性(因为只有增长才是赚取投资收益的基础)。因此，寻找具有可持续竞争优势的企业的根本目的是保证企业在未来高资产回报率下能够实现增长的确定性。至于每年的增长率是否基本相同，这并不重要。我们更应该关注的是净利润或自由现金流的累计增长率。

当然，优秀的管理团队是发现和确保可持续竞争优势的另一个条件。有很多企业本身没有特许经营权。要保持可持续的竞争优势，他们主要依靠卓越管理的长期正确决策和执行，如沃尔玛、苏宁电器、百丽鞋业等。

寻找可持续竞争优势的核心和关键是找出企业在历史上为什么会有竞争优势，判断未来能持续多久。如果企业或行业发生一些变化，企业的竞争优势很可能会加强、削弱或丧失。“只要能了解过去，就知道未来有多远。”丘吉尔的这句经典的话，在投资领域似乎也同样有价值。因为不好的企业不会一夜之间突然变得优秀，而优秀的企业未来继续优秀的概率更大。